美股漲多過於自滿？ 華爾街投行建議避險

在周一（8日）標普500指數連續八天上漲，距離去年歷史高峰僅差1.5%之際，華爾街三大投行陸續提醒投資者小心因應。

首先提出警訊的是摩根大通，上周該投行在報告中稱此時投資者毫不畏懼風險（risk-on），但提醒應該開始建立避險倉位，以規避兩周前孳息率曲線倒掛事件重現的風險。

上周日，摩根士丹利也在報告中稱，機構投資者似乎一心只想跟著羊群走，深怕賺不到最後一塊錢，而非專注於基本面，這很可能顯示股市行情已走到末端，投資者此時的害怕落後而賺不到錢，恰恰與去年12月的恐慌殺出持股相反，都是反轉前的訊號。

周一，高盛也跟進在報告中說，股票基金今年以來的淨流出創下金融風暴2008年以來之最，而該指標在經驗上卻與股市表現緊密正相關。但今年二者走向出現背離，頗令人費解。

令人費解的還有一個獲利的因素。根據FactSet統計，標普500大企業的首季獲利比去年衰退約3.9%，為2016年第二季以來最差表現，而標普指數今年以來卻大漲15.2%。

但若用更長遠的眼光看，2019年標普企業的獲利可增長3.6%，其中第二季到第四季的增長率分別為0%、1.6%和8.2%，股市首季的上漲並非完全站不住腳。

儘管如此，部份專家認為首季美股的漲幅過大，市場參與者似乎過度自滿，尤其在第二大網約車股Lyft公司上月底以72美元掛牌後飆高到87.24美元，但周一已原形畢露，收報70.23美元，跌破承銷價，凸顯投資者過度美化Lyft公司的願景，完全忽略了該公司目前仍大量虧損的事實。

另一個值得關注的焦點股是蘋果公司，該股上個月大漲14%，周一漲到200美元，自去年底低點大漲近40%，距離去年歷史高價僅差13.7%，這樣的強勁回升走勢主要反映該公司將推出Apple TV+，倣傚Netflix進軍原創節目製作，但投資者似乎忘了該公司主力產品智能手機獲利不佳、中國市場衰退的前景。

第三個值得觀察的現象是費城半導體指數上周創下歷史新高，反映的一個利多是中美貿易談判順利，但投資者似乎又忘了全球經濟緩增，半導體庫存過度堆高的事實。

過去經常被用來表示市場過度自滿的反向指標是VIX恐慌指數，周一該指數收報13.8，遠低於長期均值20，該指標伴隨股價估值的不斷攀高，正凸顯此時投資者的心態可能過於自滿。

據此，貝萊德（BlackRock）建議客戶，在市場普遍上漲的當下要謹慎選股，同時逢高降低股市曝險。德意志銀行也在報告中稱，自去年底股市崩盤至今已歷經三個半月，而通常美股上漲2－3個月內會出現3%－5%的拉回，現在這個股市回檔的機率越來越高了。#

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