12月28日早間，上交所國債隔夜回購利率延續了上一日的錢荒態勢，一路飆升最高至22%，尾盤開始大幅回落，最終收於2.61%。這場交易所錢荒似乎回歸平靜，不過由於資金偏緊，市場仍十分擔憂。

分析認為，儘管央行通過公開市場操作等流動性工具來維持資金面的緊平衡，但外匯佔款連續下降，所有存款類金融機構都面臨著流動性困境，如今唯有通過降准來解決問題。

交易所現錢荒

周二（27日），交易所市場資金價格出現異動，交易所隔夜（1天期）期限的國債逆回購利率從5.80%直線上升，尾盤一度飆升至33%，後回落至18.55%，當日GC001飆升1641.5個基點；GC007（7天國債回購利率）上漲195.5個基點，至7.13%。

與之相比，銀行間市場資金價格基本平穩，銀質押FR001下跌5個基點至2.10%，銀質押FR007持平於2.5%，但以FR007為基準的各期限IRS（利率互換）全線上漲。

一位元債券交易員表示，市場傳言某家機構並沒有在交易所放錢，而通常情況下這家機構每天下午會相對穩定地在交易所市場投放1000至2000億元的資金，但周二下午沒有，這極度影響了當天下午交易所的資金供給。

周三尾盤大幅回落，與周二交易所隔夜回購利率尾盤大幅上揚的走勢不同，但近期交易所回購市場表現的一個共同點是，資金價格仍然高企，昨日隔夜回購加權平均利率高達13.86%。同時，7天和14天等跨元旦的資金更搶手。

分析認為，近兩日因年底資金需求，一些非銀類機構需要臨時調取資金，在銀行間市場拆借困難時，不得不在尾盤通過交易所市場借錢，加之央行持續淨回籠資金，影響了市場心態，故交易所資金價格波動較大。市場人士預計，預計元旦過後，非銀機構對資金緊平衡的感受將更加強烈。

分析認為唯有降准才能解決問題

周三，央行連續第4日保持公開市場操作淨回籠，當日淨回籠600億元。在過去4個交易日，央行已累計淨回籠量2850億元。

中信證券固定收益分析師明明表示，年底最後一周是財政存款集中釋放的時段，央行此時資金淨回籠，也是配合今年財政存款投放的針對性政策選擇。從供給面看，每年年底的慣例性財政存款集中投放可以一定程度緩解流動性壓力。

從歷史資料看，每年12月都是財政存款集中釋放的月份，從2011年起每年12月財政存款投放量都穩定在萬億元以上，其中2013年和2015年更是接近了1.5萬億元。

明明稱，「鑒於兩節相近且中國傳統新年在即，而且結構性失衡問題也仍然存在，因此不排除中國傳統新年前再度出現階段性或結構性緊張的可能性。」

他說，曾作為基礎貨幣投放重要來源的外匯佔款今年以來持續為負，且從6月以來加速下降，造成基礎貨幣持續流出。11月貿易順差繼續收窄12.9%，預計貿易項對於扭轉資本外流勢頭作用不大。面對美聯儲加息步伐加快、美元強勢表現，國內資本流動形勢依然嚴峻，12月外匯佔款繼續大幅減少的可能性很高，大概率需要央行通過公開市場操作給予調控補充。

有機構人士稱，央行淨回籠主要是前期的投放到期，完全對沖當下的流動性趨緊僅靠現有的公開市場操作、MLF等手段，央行或許已經是有心無力，只能通過降准來解決問題。<>
 

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