中國股市聽黨話？美億萬富翁堅持不跟風投資

全球資金投資公司GQG Partners是表現最佳的新興市場股票基金。其高管毅然決定，寧願看著中國股票瘋漲，也決不跟風投資。

印度裔億萬富豪詹恩（Rajiv Jain）是資產管理公司GQG Partners的聯合創始人兼董事長。他在印度北部出生和長大，在旁遮普大學學習會計，在阿傑梅爾大學學習金融，然後在邁阿密大學攻讀MBA。

目前，GQG公司管理230億美元規模的資產。

GQG今年的表現迄今為止非常亮眼，部份原因是長期持有低配倉位的中國股票。詹恩將中國股票持股比例控制在基準指數——明晟MSCI中國指數——權重的一半（12%）左右。

該基金的前八個月平均回報率為14%，輕鬆超過MSCI新興市場指數9.6%的漲幅。

但到10月2日，隨著中國股市集體飆升，GQG落後基準指數3個百分點。隨著基準指數在短短10天內上漲超過30%，該基金今年取得的優異業務表現被快速抹去。

不過，詹恩仍堅持他的最初決定，並對此泰然自若，因為他認為這輪反彈轉瞬即逝。他的看法與大多數同行截然不同。

過去三年這種興奮都煙消雲散

最新的中國股市瘋漲讓詹恩想起了2022年底的「重新開放交易」，當時北京結束COVID疫情防控後也出現了類似的購買狂潮。但由於經濟復甦失望，那次反彈在幾個月內就失敗了。

詹恩告訴彭博社說，「過去三年來，我們多少次看到這種興奮」，最終都煙消雲散。他的基金表現優於彭博同期跟蹤的92%的同行。

他解釋說，儘管當前北京推出的刺激措施（包括減息）有助於提振市場人氣並為股市提供更多流動性，但當局需要解決的是陷入困境的中國房地產市場。

據彭博社之前的估計，中國至少有4,800萬套房屋尚未完工。分析師估計，中國將需要高達5萬億元從開發商手中收購未售出的房屋，並將其改造成經濟適用房。

詹恩指出，大多數中國人並不持有股票，但很多人持有房子或直接受到房地產市場的影響。因此，中共的優先處理事項應該是穩定房地產市場。樓市對中國更廣泛的經濟穩定和公眾信心至關重要。

他表示，最近的中國股市反彈過度，惠及消費科技股，包括阿里巴巴在內的中國科技股在MSCI中國指數中佔有重要地位。隨著投資者紛紛入市以彌補空頭頭寸，這些中國科技公司股價上漲。

根據賈恩的觀察，這些中國網絡消費公司的增長速度已黯淡了下來。阿里巴巴曾是中國新經濟的明珠，但隨著電子商務競爭加劇，其收入增長一直停滯不前。

詹恩補充說，即使在過去三年打擊金融業和科技業等行業後，也很少有跡象表明中共正在將對國有企業的偏好轉向私營企業。

「在中國，你得按照共產黨的指示去做。」詹恩說。

因經濟面臨持續的房地產危機和通貨緊縮擔憂，中國股市一直在苦苦掙扎。今年早些時候，市場崩盤一度促使許多人湧向美國大使館的微博帳戶求救。

中國股民對股市反彈的心情是複雜的，一方面是久違的興奮，另一方面是擔心轉眼即逝。畢竟，中國投資者以前吃過很多次虧。

一位微博用戶暗示股市在反彈後可能出現崩盤。「作為一名關注A股二十多年的老韭菜」，他寫道，「現在的節日氣氛就跟十年前一樣，似曾相識。」

其他人則指出，缺乏有吸引力的投資選擇助長了這種狂熱。

一位用戶寫道：「自房地產崩盤以來，沒有多少好的投資選擇。因此，當變得沒有甚麼可投資時，人們就會蜂擁而至，就像他們投資債券和股票一樣。」

「遠一點回想一下2015年5178那次，近一點回想2020年全國封城那次的醫療板塊，這兩次都經歷過的情況是怎麼樣，這次就有可能會是怎樣的情況，不會改變太大。」一位大陸資深投資者士在朋友圈寫道。

野村證券警告說，中國股市的這波反彈是16年以來最大的一次，但反彈可能會轉為崩盤，因為中國的經濟基本面比疫情前還要弱得多。

以陸挺（Ting Lu）為首的經濟學家在周四寫給客戶的一份報告中說，在最悲觀的情況下，「股市狂熱之後將是崩盤，類似於2015年發生的情況」。

他們警告，中國股市的泡沫正在醞釀，出現悲觀結果的概率可能比樂觀結果的概率要高得多。未來幾個星期，中國重演2015年大起大落的風險將迅速上升。#

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