王赫：從金融數據看中國居民消費之急劇惡化

當前中國消費需求嚴重不足，到甚麼程度呢？本文不講現實生活中的個案，而是依據三個金融數據進行整體描述，揭示2024年中國居民消費的急劇惡化情況。

一、狹義貨幣（M1）罕見連續四個月下降

貨幣是現代經濟體的血液。大體說來，M0指流通在銀行體系外的現金；M1=M0+企業活期存款，可以反映現實購買力，是狹義貨幣；M2=M1+準貨幣（定期存款+居民存儲款+其它存款），它同時反映了經濟的現實購買力和潛在購買力，還可以體現未來通貨膨脹的壓力狀況，是廣義貨幣。

進入2024年，前三個月，M1同比增長率逐步下滑，但還是正值，4月份後都是負增長，與M2走勢形成的剪刀差越越來越大。這說明大家把大部份的錢放在銀行存定期了，消費或（和）投資意願不強（見表1）。

表1：2024年1—7月的M1與M2

數據來源：中共央行金融統計數據報告（2024年1月至7月）

如果與2019—2023的M1與M2相比較，更襯托出今年M1數據之糟糕（見表2）。

表2：2019—2023的M1與M2

數據來源：中共央行金融統計數據報告（2019—2023）

2017年中共「十九大」後，中國經濟困境越發嚴重。當局加大貨幣投放力度（M2增速較高），意圖刺激經濟，但是貨幣在大多在金融系統空轉，M1增速較低（2020年例外），且越來越低。這表明，2024年M1的連續四個月下降，有累積的因素，在一定程度上可以說是必然的。

二、住戶貸款急劇減少

2024年前七個月，人民幣貸款增加13.53萬億元，其中住戶貸款增加1.25萬億元，在全部貸款中的佔比僅為9.24%。增加的1.25萬億元住戶貸款中，中長期貸款高達1.19萬億元，短期貸款僅608億元。短期貸款一般都轉化為現實消費。如此低的短期貸款，說明中國消費的確不振。

再看2019—2023的貸款數據（表3）。

表3：2019—2023若干貸款數據

數據來源：中共央行金融統計數據報告（2019—2023）

2019年到2021年這三年，在每年度增加的人民幣貸款中，住戶貸款佔比約佔四成。而每年度增加的住戶貸款，都高達7萬多億，甚至接近8萬億，其中的短期貸款近2萬億。

2021年9月，恒大爆煲，房地產泡沫破裂。這對住戶貸款影響巨大。2022年和2023年，每年增加的住戶貸款接近腰斬，但短期貸款下降幅度不算太大，主要是中長期貸款驟降，這表明樓市進入寒冬。

可2024年前七個月，住戶貸款大降，佔比比2023的19.3%低了10個點，尤其短期貸款只有區區608億元，算是往年的一個零頭。居民消費能不慘澹嗎！

三、住戶存款繼續大增

2024 前七個月，人民幣存款增加10.66萬億元，其中，住戶存款增加高達8.94萬億元，佔比83.86%。這個增量數據，實在驚人。請注意，這可發生在當局銀行不斷下調存款利率（進入「1時代」）的背景下。

且看2019—2023的存款數據（表4），每年增加的住戶存款佔比已在高位了，在50%—68%之間波動。不過，從絕對值看，2021年房地產泡沫破裂後，住戶存款增加大幅增加，站在了16、17萬億的峰值區。2024年的住戶存款增加額或許低於2022、2023，但因為人民幣存款增長率下降得更快，其佔比反而進一步上升。這表明在經濟衰落之時，人們的儲蓄傾向更強烈了。

表4：2019—2023若干存款數據