最近，又一個紅色訊號預示著中國經濟將出現危機：貸款和借款持續下降。這種現象表明中國經濟和金融已經弊病深重。這是中共政權面臨挑戰和失敗的又一個標誌性事件。

根據中共央行中國人民銀行（PBOC）最近公布的數據，1-3月間，銀行和非銀行融資總額，即中國人民銀行官員所說的「社會融資總量」為12.93萬億元（約合1.78萬億美元）。與去年第一季度相比，減少了1.61萬億元，降幅約為11%。另外，2024年前三個月，銀行發放貸款9.46萬億元，也比2023年同期大幅下降。所有數據均低於國際經濟學家的預期。

這種經濟增長所需的資金短缺註定將給身處北京中南海的中共高官們帶來巨大麻煩。問題尤其嚴重的是，儘管中央銀行向金融市場提供了大量流動性資金，然而還是不可避免地出現了這種情況。根據中國人民銀行的數據，在截至3月份的12個月中，廣義貨幣M2以8.3%的合理速度快速增長，比截至2月份的12個月中錄得的8.7%略有下降，但仍然具有擴張性。然而，企業融資繼續下降。顯然，貸款和借款的減少反映的是需求不足，而不是供給不足，這個事實指出了中共最根本的經濟問題。

這種需求不足在很大程度上可追溯到中共早已深陷其中的房地產危機。自2021年曾經風光無限的房地產巨頭商恒大集團宣布無法償還債務以來，這場全國性的房地產危機就一直在持續發酵。恒大和其它重要房地產開發商的消失抑制了建築活動，據2月份的最新統計，建築活動比去年同期減少了33%。不僅如此，這場動盪還嚇壞了潛在的購房者，導致房屋銷售量比去年同期減少了約30%，這也是根據2月份的最新統計所得。在這個令人遺憾的浪潮中，最突出的就是數以百萬計的潛在購房者為預付公寓房款而背上了抵押貸款債務，而由於這些開發商的失敗，這些公寓可能永遠也無法建成。

然而，更嚴重的問題已經陸續出現。恒大和一長串其它大大小小的房地產開發商接連宣布破產，損害了中國金融的整體效益。許多預付房款購買了尚未完工的公寓的購房者，拒絕支付購房抵押貸款。因此，銀行和其它貸款機構的帳面上出現了大量可疑債務。房地產開發商的破產給整個中國金融業留下了大量的問題債務。

在這種陰雲籠罩下，潛在貸款人對任何潛在借款人的財務健康狀況都多了幾分警惕。這種疑慮也導致金融機構之間的交易和日常正常流動猶豫不決。值得注意的是，美國在2008-2009年金融危機期間也發生過類似的情況。美國當時和中國現在的結果都是，金融市場支持經濟增長的能力普遍下降。

面對如此根深蒂固的問題，中國人民銀行的減息措施幾乎沒有起到任何槓桿作用。在過去一年左右的時間裏，中國人民銀行已經減息五次。然而每次減息都是杯水車薪，效果甚微。例如，作為該行的關鍵指標之一的最優惠貸款利率，在整個期間只下降了十分之四。考慮到在同一時期，中國從每年2%左右的溫和通脹轉為溫和通縮，央行的減息措施使中國金融市場的實際利率高於央行開始實施減息政策時的水平。這很難說是借貸的誘因。事實上，這是一種抑制。難怪中共政府的貨幣政策未能激發更多的經濟活動。

即使中國人民銀行願意根據形勢需要作出大膽行動，中共政府仍然需要直接應對房地產危機。如果當局能在2021年房地產問題首次出現時迅速採取行動，或許將會有所幫助。直到2023年才採取行動，會讓事態有時間破壞全國範圍內金融市場的運作。如果當局立即宣布，政府將對數百萬中國購房者已經支付的未完工公寓提供支持，這將大大緩解房地產開發商破產所帶來的不良影響。然而中共政權甚麼也沒有做，任其自生自滅。其實，即使當局採取行動，為未完工的公寓和其它敏感的開發項目提供支持，他們承諾的金額亦不足以滿足需要。截至目前，中國政府投入的資金僅佔恒大最初損失的5%，與此後眾多房地產開發商的損失相比更是顯得微不足道。

作者簡介：

米爾頓·埃茲拉蒂（Milton Ezrati）是紐約州立大學（The State University of New York，簡稱SUNY）布法羅分校人力資本研究中心主辦的《國家利益》（The National Interest）雜誌的特約編輯，亦是總部位於紐約的知名傳播公司Vested的首席經濟學家。在入職Vested之前，他曾擔任Lord, Abbett&Co.等公司的首席市場策略師和經濟學家。他還經常為總部位於紐約的《城市雜誌》（City Journal）撰寫文章，並定期為《福布斯》（Forbes）撰寫網誌。他的最新著作是《即將到來的三十年：未來三十年的全球化、人口統計學和我們的生活方式》（Thirty Tomorrows: The Next Three Decades of Globalization, Demographics, and How We Will Live，2014）。

原文：The Money Simply Is Not Flowing for China刊登於英文《大紀元時報》。

本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。#

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