華爾街得出結論，投資中國是場失敗的賭博，至少目前如此。華爾街似乎贊成華盛頓對中國貿易和經濟的敵對態度，美國流向中國的投資開始減少。

投資者不看好中國有其自身的原因，而不是簡單地順從華府的態度。他們擔心中國龐大且不斷增長的債務問題會給金融帶來負擔。他們對中國經濟整體放緩以及最近基礎設施支出對刺激經濟完全無效開始有所警惕。他們有理由懷疑，這種情況是否預示著中國存在更多根本性的經濟問題，以及回報率低迷的前景。

中共的國家外匯管理局報告說，流入中國股市和債市的美國資金急劇減少。而在不久前，外匯管理局報告說，來自美國的此類投資組合資金很多。2018年，儘管時任總統特朗普對中國進口商品徵收懲罰性關稅，美國的投資者仍然淨買入約170億美元的中國股票和債券。儘管疫情爆發，但2020年的淨流入增至360億美元，資金流入在2021年保持不變，淨流入幾乎超過200億美元。但到了2022年，證券投資淨額幾乎完全停止，截至今年10月（有數據可查的最近一個時期），淨流出約310億美元。

私人投資的統計數據出現了同樣的模式。多年來，美國的投資者對中國的熱情促進了幾家專門從事中國投資的私募股權基金的發展。根據追蹤另類投資資金流向的私人諮詢公司Prequin的數據，截至2019年，面向中國的私募股權基金吸引了多達1,400億美元的資金，其中大部份資金來自個人和養老基金。到2021年，這一數字縮減至930億美元；從2023年到10月，這些資金流入已縮減至僅40億美元。

華盛頓的態度無疑促成了投資者重新考慮中國市場。自2022年以來，拜登政府與中國開展了貿易戰。儘管祖拜登在競選總統時言辭激烈，但他保留了特朗普在2018年和2019年對中國商品徵收的關稅。此外，拜登總統禁止向中國出售尖端晶片，限制美國人投資中國一些科技領域所需關鍵技術的能力。

最近，華盛頓明確表示，電動汽車的稅收抵免不適用於中國公司製造的產品，或者是包括電池在內的中國零部件佔很大比例的產品。美國政府的這些限制措施勢必影響投資者的想法。然而，美國企業和投資者對中國失去興趣，除了華盛頓之外還有其它原因。

其中最重要的是中國龐大而且不斷增長的債務問題。許多美國投資者都面臨中國房地產開發商的債務風險，幾乎所有房企都面臨違約的威脅。所受的損失和潛在損失使所有投資者對向中國投入更多資金持謹慎態度。更重要的是，這些壞帳給中國金融業帶來負擔。人們擔心，即使沒有直接接觸負債的房企的公司，也會因為與有此類債務的公司有關係而遭受金融損失。

此外，中國的地方政府債務過高。美國人即使有，也很少直接持有這些債務。不過，他們還是擔心，如果暫停或推遲償還債務，或者如果債務帶來的負擔減緩了地方政府的支出，中國的任何投資都可能受到影響。在更普遍的層面上，美國投資者擔心壞帳，無論其來源如何，都將限制中國融資支持有可能促進經濟增長的新項目的能力，從而影響在華投資的回報。

除了債務危機之外，經濟增長速度普遍放緩也是一個重要原因。面對這一消息，即使是樂觀主義者也猶豫不決。畢竟，投資中國股票和債券的最初吸引力在於，曾經可靠的高速增長帶來了誘人的回報。尤其令人擔憂的是，最近通過基礎設施支出刺激經濟的努力，並沒有像過去那樣產生強烈的積極效果。儘管投資界很少有人對這些失敗作出解釋，但投資者擔心，失敗可能預示著中國經濟的性質發生了根本性的、缺乏吸引力的轉變。單是這種擔憂，即使沒有具體細節，也足以促使投資者將目光投向別處。

考慮到所有這些因素，更不用說中共黨魁習近平痴迷於國家安全，使得收集投資決策所必需的數據變得幾乎不可能，這就很容易理解為甚麼華爾街對中國投資失去了曾經巨大的熱情。

從中共的角度來看，美國投資者的轉向令人擔憂。中國需要外資幫助改善其脆弱的金融狀況，並將技術和商業的專業知識引入中國。由於華爾街的擔憂斷絕了中國所需的外資，所預測的中共經濟停滯甚至衰退是自然而然的。#

作者簡介：

米爾頓‧埃茲拉蒂（Milton Ezrati），是《國家利益》雜誌（The National Interest，隸屬紐約州立大學布法羅分校人力資本研究中心）特約編輯，總部位於紐約的通信公司Vested首席經濟學家。曾擔任Lord, Abbett&Co.公司的首席市場策略師和經濟學家。經常為《城市雜誌》（City Journal）撰寫文章，並定期為《福布斯》撰寫網誌。他的最新著作是《即將到來的三十年：未來三個十年中全球化、人口和我們的生活》（Thirty Tomorrows: The Next Three Decades of Globalization, Demographics, and How We Will Live）。

原文：American Investors Step Back From China刊登於英文《大紀元時報》。

本文所表達的是作者的觀點，不一定反映《大紀元時報》的立場。

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