幾十年來，中國通過投資工廠、摩天大樓和道路來推動經濟發展。這一模式使中國歷經了一段經濟快速增長的時期，出口實力席捲全球。然而，現在這個模型已被打破了。
如今，這個18萬億美元的經濟體正在減速，政府深陷債務泥淖，多年來投資建設的橋樑、機場未得到充份利用。數百萬套公寓空置，投資報酬率急劇下降。
目前，在全國擁有3,000個未完成項目的房企巨頭碧桂園，正處於違約的邊緣。抗議者聚集在最大影子銀行之一的中植企業集團附近要求還錢，加劇了市場對中國樓市低迷可能引發金融危機的擔憂。
中國消費者情緒低落，出口陷入困境，通縮壓力加劇，超過五分之一的年輕人失業。在民間消費與私人投資無力重振經濟之下，官員似乎沒有甚麼選擇，只能繼續借貸和建設。
據《華爾街日報》報道，經濟學家現在認為，中國已進入一個增長速度大幅放緩的時代，不利的人口結構，加上與西方日益擴大的分歧，只會使情況變得更糟，危及外國投資和貿易。這不僅僅是一段經濟疲弱期，更可能將進入一段長期的黯淡期。
圖茲（Adam Tooze）是哥倫比亞大學歷史學教授，專門研究經濟危機。他說：「我們正在見證經濟史上最戲劇性的軌跡轉變。」
國際貨幣基金組織預計，中國未來幾年的GDP增長率將低於4%，不到過去40年大部份時間的一半。倫敦研究公司凱投宏觀（Capital Economics）預計，中國的增長趨勢已從2019年的5%放緩至3%，到2030年將降至2%左右。
按照這樣的速度，中國無法實現在2020年設定的到2035年將經濟規模翻倍的目標，中國也難以脫離中等收入新興市場行列，並可能意味著中國永遠不會超越美國成為世界第一大經濟體。
經濟學家普遍認為，中國已進入了一個更具挑戰性的時期，在這一時期，以往促進經濟增長的方法，產生的回報會越來越少。
前世界銀行中國主任郝福滿（Bert Hofman）對彭博社說，中國正在經歷「預期性衰退」（expectations recession）。
「一旦每個人都相信未來增長將會放緩，這就會自我實現。」他說。
中國是否會走上日本式的經濟放緩？
一些經濟學家認為，如果中共不採取更積極的刺激措施，不重振私營企業，中國經濟可能迅速陷入長期停滯，就像日本自1990年代以來所經歷的。當時，日本房地產泡沫破裂導致了數年的通縮與經濟停滯。
然而，《華日》分析指出，與日本不同的是，中國在成為富裕國家之前，就進入了這樣一個時期，其人均收入遠低於更發達的經濟體。
去年，中國人均國民收入達到約12,850美元，低於目前世界銀行列為「高收入」國家的最低門檻13,845美元。2022年日本人均國民收入約為42,440美元，美國約為76,400美元。
中國經濟疲弱，也可能削弱民眾對中國共產黨的支持。
一些美國分析人士擔心，在這樣的情況下，中共可能加劇對人民的壓制，或採取更強硬的對外政策，增加發生衝突的風險。
不斷加劇的債務危機
據國際結算銀行（Bank for International Settlements）的數據，中國的總債務（包括各級政府和國有企業持有的債務）已從2012年的不到200%攀升至GDP近300%，超過了美國的水平。
大部份債務是地方政府承擔的。受中央限制，地方政府無法直接借款為項目提供資金，因此它們轉而求助於資產負債表外的融資工具，據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，今年地方政府債務預計將達到9萬億美元以上。
榮鼎集團估計，地方政府融資平台（LGFV，又稱城投平台）中，只有約20%有足夠的現金來履行短期債務義務，其中包括國內外投資者擁有的債券。
《華日》以雲南為例，說明這個如滾雪球般不斷增長的債務。
多年來，大量基礎設施支出推動了雲南經濟增長。官員們花費了數千億美元，包括建設亞洲最高的吊橋、超過6,000英里的高速公路，以及比中國許多其它省份還要多的機場。
這些項目促進了旅遊業的發展，並幫助擴大了雲南產品（煙草、機械和金屬）的貿易。2015年至2020年，雲南是中國經濟增長最快的地區之一。
然而過去幾年，雲南的增長開始減弱。由於土地出讓收入減少，樓市低迷對地方財政造成了沉重打擊。
雲南的債務收入比從2019年的108%上升到2021年的151%，突破了國際貨幣基金組織（IMF）規定的150%的警戒線。
惠譽評級今年早先表示，雲南省用於資助基礎設施建設的融資公司存在風險，因為這些公司的借款規模龐大，而且政府財政緊張。
然而，雲南仍在繼續推動大型計劃。2020年初，雲南省政府表示，計劃斥資近5,000億美元建設數百個基礎設施項目，其中包括一項價值超過150億美元的項目，旨在將長江部份地區的水引至該省乾旱中心地區。
今年6月2日，雲南省文山州掛出一份永久性方艙醫院建設項目施工招標公告，標段合同估算價為2,330.22萬人民幣。
然而，建設在中國的經濟收益政明顯遞減。經濟學家估計，中國現在必須投資約9美元才能實現1美元的GDP增長，相比之下，10年前僅需投資不到5美元，1990年代則為3美元多一點。
哈佛大學經濟學教授羅格夫（Kenneth Rogoff）說：「最主要的一點是，他們在建設方面遇到了收益遞減的問題，你能走多遠是有限的。」
中共加強控制經濟
一些經濟學家認為，中國應轉向促進消費支出和服務業，使中國經濟更像美國和西歐。根據世界銀行數據，中國家庭消費僅佔GDP的38%左右，而美國這一比例約為68%。
然而，要改變這種狀況，中共需要改善民眾的處境，擴大相對薄弱的社會安全網，提供更多的健康和失業福利。
然而，中共領導層似乎不願進行相關的改革。
知情人士表示，中共領導層對美國式的消費心存疑慮，他們認為，應該把重點放在增強工業能力，並為與西方的潛在衝突做準備。
如今，中共領導層加大了國家干預力度，希望使中國成為一個更大的工業強國，在半導體、電動汽車和人工智能等政府青睞的行業中表現強勁。
然而，經濟學家認為，僅靠這些還不足以提振整體經濟，也不足以為進入勞動力市場的大學畢業生創造足夠的就業機會。
北京已花費大量資金，試圖建立中國的半導體產業，並減少對西方的依賴。然而，雖然增加了成熟晶片的產能，但先進半導體的產能卻沒有擴大。#
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