在房地產開發商碧桂園陷入危機，以及大型資產管理公司中植企業集團陷入困境後，摩根大通（J.P.Morgan）周一（8月14日）警告說，中國房地產投資信託（REITs）管理下的估值2.8萬億元人民幣（合3,857.8億美元）的資產面臨更高風險，房地產開發商融資恐陷入惡性循環。

這家華爾街銀行警告說，中植系旗下公司未能按時支付多種產品的款項，可能會引發房地產開發商融資的「惡性循環」，以及更多信託產品的不良貸款。這可能會加劇開發商及其非銀行債權人的流動性壓力。

以Katherine Lei為首的摩根大通分析師在一份報告中說，鑑於信託資產對房地產行業和地方政府債務的敞口，約2.8萬億元人民幣（合3,857.8億美元，佔中國信託資產總額的13%），可能會面臨日益上升的違約風險。摩根大通估計，多達80%的地方政府融資工具可能無法償還債務本金。

「與銀行不同，銀行擁有控股權，能夠展期信貸以等待最終解決，而信託等替代融資渠道一旦信託投資者不願意展期產品，就可能出現違約。」報告說。

Lei和團隊警告說，如果信託公司未能兌現已發行產品的付款，他們可能不得不用自己的利潤來救助現有投資者。

摩根大通還說，信託違約上升將直接拖累經濟增長0.3～0.4個百分點。除了令人失望的中國7月份信貸數據外，政策支持可能會增加，包括下調存款準備金率和針對地方政府融資平台的「小規模」政府救助計劃。

「不過，我們目前預計不會出現大規模的貨幣寬鬆或財政刺激。」Lei說。

「信託違約可能引發私營企業開發商在岸債務的惡性循環。」分析師們寫道，「隨之而來的是，對開發商違約日益加大的擔憂削弱了投資情緒，因此，信託公司可能無法或不願意展期現有的房地產相關產品。」

中植企業的付款困境加劇了投資者對中國市場本已脆弱的情緒。周一，中國股市和人民幣繼續下跌。主要參與者壓力加大的跡象也重新引發了人們對信託行業的焦慮，該行業在監管打壓後多年來一直面臨動盪。

摩根大通分析師們在報告中寫道，銀行面臨的風險也在上升，因為在該行業現金緊縮的情況下，銀行可能會被要求為一些住房項目提供支持。

「我們認為，銀行救助信託投資者的可能性很低。但如果信託公司對『在建住房項目』的資金支持減少，銀行可能會被要求填補資金缺口。」分析師寫道，「我們認為這對銀行來說，是另一種形式的國家服務風險。」

中國倖存下來的房地產開發商中，規模最大的碧桂園在宣布暫停11隻在岸債券的交易後，目前首次尋求延遲支付一隻私募在岸債券。

碧桂園是自中國恒大集團陷入危機後，最新一家備受關注的地產商。該公司表示，預計將出現自16年前上市以來最嚴重的虧損，並估計2023年上半年的虧損可能高達76億美元。該公司上周證實，公司未能支付兩筆總額為2,250萬美元的國際債券，並有30天的寬限期來籌集資金。這給中國陷入困境的房地產行業帶來了衝擊。

（本文參照了彭博社和路透社的報道。）#

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