【美股瞭望】股價創高下的五個不祥預兆

美國這波Delta變種病毒疫情近期似乎出現高峰已過的跡象，儘管一天新增的確診案例達15萬人，但住院的人數卻周周下滑，而最早爆發疫情的南方州疫情已逐漸降溫，民眾外出的意願增加，經濟學家認為這對美國經濟復甦將是好事。

周二（25日），在疫情可能觸頂的激勵下，美股三大指數小漲，道指漲0.11%或39點，標普500指數和納指漲0.22%和0.15%續創歷史新高。相對於股市反應美國疫情高峰已過的樂觀，投資者此時卻仍舊預期美聯儲的縮表動作將會延後，所持的理由卻是Delta病毒疫情阻礙美國經濟復甦。

然而，債市的反應卻與股市不同調。美國10年債孳息率周二收報1.341%，美國30年公債孳息率也升到1.958%。這兩項公債孳息率單日的升幅都創下兩周以來最高。美債孳息率越高，表明債市預期美聯儲將會縮表、減少購債金額。

有鑑於2013年美聯儲縮表引發新興市場的緊縮恐慌（taper tantrum），美聯儲迄今對於縮表的問題仍然曖昧不明，一方面在7月的政策會議中暗示年底前可能進行縮表，但上周鷹派的達拉斯聯儲局局長柯普蘭（Robert Kaplan）卻改口說，如果疫情傷害經濟復甦，他會考慮延後縮表的進程。

美聯儲預計在9月21～22日召開政策會議，預估縮表的進程可能浮上檯面。

美股近期的創高，也隱含了眾院即將通過1萬億美元基建方案，以及3.5萬億美元社會福利預算法案的利多刺激因素。兩項法案預期在9月底前完成立法。但由於美國最新的消費者物價指數同比激增5.4%，在通脹威脅與日漸增的情況下，更多的刺激法案已引來學界的反對聲浪。

對美元指數而言，更多的聯邦刺激政策將拖累美國財政，進而衝擊美元的價值。另一方面，隨著美聯儲縮表進程的明朗化，以及隨著美國經濟穩健的復甦，美元將獲得一定的支撐。上周，美元指數衝破3月底前波高峰93.3，一度達93.7，但周二已降為92.86附近。

有「新債王」之稱的岡拉克（Jeffrey Gundlach）直言不諱地說，聯邦政府的數萬億刺激政策和美聯儲的超低利率政策，就如同裝滿100%酒精濃度的大酒缽，宴會結束就會宿醉，經濟增長也會急遽滑落。

密歇根大學調查的美國8月消費者信心指數急降至70.2，創下疫後以來新低，岡拉克解讀這是民眾已經體認到政府未來的刺激紓困只會越來越少。

儘管近期美股持續創高，但路透社卻彙整出幾個不祥的領先指標。首先，花旗集團編製的全球經濟意外指數本周轉為負值，為2020年6月以來首見，表明經濟數據開始不如預期。其中，歐洲8月的製造業景氣創下今年元月以來最差，美國和中國也有類似緩增的型態。

花旗報告稱，通常美國供應管理協會（ISM）的採購經理人指數若創高，美股將會回檔，但今年此一情況卻未出現。該報告據此預測未來六個月內，標普500指數可能出現10%～15%的回跌。

其次，據路孚特（Refinitiv）資料顯示，在今年1月，納指有1,876檔成份股上漲，1,039檔下跌。但8月，納指創高下僅1,457檔成份股上漲，1,936檔下跌。這表明，隨著納指不斷創高，會漲的成份股越來越少，下跌的成份股已超過一半，漲升的結構已趨向漲勢的末端。

第三點，通貨再膨脹（reflation）是今年上半年交易的主軸，投資者賣出黃金等安全資產，同時買進旅遊、銀行、工業、新興市場、價值股等經濟循環股。但金價在5月下挫12%之後，最近兩周已反彈7%，而景氣循環股近期卻上檔壓力沉重。

第四點，代表衍生性市場的標普500指數的賣權買權比例（put-call ratio）已逼近今年最低，這意味著選擇權市場的空頭消失，將來空頭回補的力道將越來越微弱。

此外，AAII美股投資者調查（AAII Sentiment Survey）顯示，散戶投資者在今年始終保持樂觀情緒，但最近已轉為悲觀，為2020年10月以來首見。這顯示一般投資者已認為股市偏貴，傾向逢高賣出。#

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