納指和金價超漲或泡沫化

納斯達克指數今年33度創下歷史新高，今年漲幅23.8%，較3月低谷大漲超過60%。金價衝上2,000美元/安士關口，創下歷史新高，今年漲幅超過30%，也是1979年以來最佳成績。銀價後來居上，今年漲幅也跟上金價的30%，最新報價達28美元/安士，也較3月的低谷大漲超過140%。

上述三項金融產品今年表現亮眼，持有的投資者戰果豐碩，但有專家開始擔心泡沫問題，也有專家認為在泡沫破滅之前，可能還會繼續吹大泡沫。

筆者認為，泡沫和價格超漲這兩個是有區別的，這三項金融產品或許現在應該歸類為超漲的範疇，但若持續飆升就可能出現泡沫化了。超漲意味著價格可能一段時間崩挫20%～30%，但那時長期投資者便會逢低買入。泡沫意味著即使價格腰斬50%，長期投資者也沒買進的興趣，只有短線操作者會搶進。

以美股來說，投資大師巴菲特提出了一個衡量美股長期投資價值的指標——美國GDP相對股票總市值的比值，市場稱為巴菲特指標，該比值在1以下屬於可長期買進的範疇，超過1以上就有超漲嫌疑了。

根據巴菲特指標，美股目前的總市值為34.27萬億美元，而美國GDP為19.4萬億美元，該指標達1.76倍，屬於嚴重超漲的範圍。不過，美股近年漲勢凌厲，自2013年4月之後美股總市值就從沒低過GDP。

今年3月疫情重創美國經濟，導致第二季GDP衰退32.9%，而美股卻在同時間大漲，納指甚至不斷創下歷史新高，巴菲特指標更由1.33倍擴大到史上最高的1.76倍，筆者估計或許股票市值漲到GDP的2倍以上就是泡沫的領域了。巴菲特旗下公司今年疫後的操作相當保守，或許也與巴菲特指標賣訊擴大有關。

由於科技股在標普指數的權重高達25.7%，在納指不斷創高的過程中，標普500指數同樣受惠，也因此自3月低谷大漲近50%的標普指數似乎也被專家們嗅出超漲的味道。

華爾街投行近期對美股的看法漸漸轉趨保守，摩根大通、摩根士丹利和高盛相繼認為未來幾個月可能出現最多10%的調整走勢。

此外，曾在3月23日標普指數創今年低點之際，呼籲投資者勇敢買進的華爾街券商Stifel策略師班尼斯特（Barry Bannister）最近下調標普指數的年底目標價，由3250點降為3100點，比最新的報價約有7.5%的下行空間。

他認為最近的上漲主要反映本益比的調整，但疫情復燃和2021年獲利下調，將導致第三季股價有下調風險。

股價、金價和銀價疫後聯袂大漲，前者主要反映美聯儲史無前例的大幅寬鬆，配合科技股宅經濟的財報效應。後者除反映貨幣寬鬆利好之外，還反映美國政府防疫紓困的財政負擔不斷擴大，導致美元走勢疲弱，帶動貴金屬出現多年難得一見的投機浪潮。

對於金價突破2,000美元/安士這個現象，許多專家有不同的看法。一派主張看好金價就是看壞美元，但美國長期經濟又是全球最佳，美元長期沒有獨弱的理由，因此認為金價可能短期飆升到2,100美元甚至到2,500美元，但長期很可能再度出現腰斬50%的走勢，那時才適合長期投資，此時則是投機炒作的成份居多。

另一派主張一旦金價站上2,000美元/安士，技術面已毫無阻力，資金將源源不絕推升金價到3,500美元甚至更高，而金價不斷上漲則意味著美國國債包袱不斷擴大，目前高達26萬億美元以上，不久的將來可能超過30萬億美元，導致美元長期走弱，推升金價一路走高。

筆者以為，不管納指也好，金價、銀價也罷，目前都是處於一個漲升的勢頭當中，很高的機率還會持續創下新高，但對長期投資者而言，這樣的價位即使還未泡沫化，也是超漲，並不適合過度的曝險。◇

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納指今年33度創歷史新高金價衝上2,000美元/安士關口