美國經濟重啟成了近期左右股市的關鍵因子，上星期納斯達克綜合指數大漲 6%，標普 500指數漲3.5%，道指也有2.56% 的漲幅，主要反映投資者預期5 月以後美國各州解封、經濟重啟之後，百業即將轉為復甦，股價已不可能回復 3月23日的低點。
然而，上星期樂觀的預期心理卻被美國國家過敏與傳染病研究所（NIAID） 主管福西（Anthony Fauci）星期二（5月12日）在參院聽證會的證詞澆了冷水。他警告若倉促解封，恐造成社區感染，阻礙經濟復甦。12日美股三大指數出現較大幅度的回跌，道指下挫457點（1.89%），標普500指數和納斯達克皆挫逾2%，為近7個交易日以來最大的跌幅。
此前，中國東北、武漢和南韓也出現解封之後二度社區感染的消息，部份投資者已警覺到股市在經濟解封、重啟的過程中不會只是一路上漲，偶爾也會遇到疫情負面消息的衝擊。
然而，在當前疫情已經獲得一定程度控制時重啟全球經濟，也是一個順理成章的事情，若只因擔心疫情重燃而延後解封，經濟可能造成難以挽回的後果。
截至 5月7日之前，美國連續7周總共出現了近3,300萬人首次申請失業救濟，美國勞工部也發佈了4月高達2,050 萬人失業的壞消息，失業率已達二戰以後高峰的14.7%。
現在，美聯儲為了拯救經濟已快速將聯邦基本利率降到零，還祭出無上限的購債刺激動作，若此時經濟仍不解封，部份大型的受災企業可能面臨倒閉的風險，屆時股市、債市都將出現巨大的風暴，若美聯儲再被迫祭出負利率政策， 恐導致銀行業的復甦遙遙無期。換言之，此時經濟解封是勢在必行之舉，投資者不應有太多的懸念。
筆者認為，當前股市的風險主要存在自3月23日低谷反彈超過 30% 之後， 面對經濟解封的不確定性而引發的獲利回吐調整沽壓。根據高盛最新的報告， 美股可能最差的情況回跌18%，標普500指數回測 2400 點，但筆者認為這可能是最差情況，發生機率可能不到30%。
理由很簡單：股市總是對利好過份憧憬、對利淡過份擔心同時並存，也往往因此出現所謂的超漲、超跌現象。今年 3月投資者全面沽出所持有任何資產的瘋狂拋售則是過度恐懼疫情衝擊的反應，但目前對於5月經濟重啟的憧憬，多數投資者皆理性對待，並沒有出現過份的憧憬。
根據美國散戶投資者協會（AAII）發佈的投資信心調查，截至5月6日為止，投資者看好股市的比例僅 23.3%，中性看待股市的比例為 23.7%，看淡的比例為 52.7%。這份調查顯示一般投資者仍然對於股市的展望不太樂觀。換言之，投資者此時並沒有對股市過度的憧憬，因而此時不太可能出現太大的賣股壓力。
當然，股市漲多了遇到利淡總有獲利回吐的沽壓。自3月23日低谷反彈以來，美股從未出現連續三次的下跌， 星期二道指已連兩日下跌，標普指數和納斯達可則是一日回跌，因此只要未來兩天美股出現止跌反彈，高盛所預期的18% 中期回調壓力可能暫時還不會出現。更長遠的角度而言，經濟重啟的力道是否足夠讓一些大型航空公司避免倒閉風險，或許是另一個觀察重點。波音公司行政總裁凱爾洪（David Calhoun）受訪時表示，他預期有一家美國的航空公司可能破產，並說今年秋季航空運量可能只恢復25%，年底前達50%。
執航空業之牛耳的波音公司去年底股價325美元，今年3月20日最低跌到95 美元，一度反彈到 180美元，12日報價125.22美元。技術面顯示，該股若近日跌破120美元，很可能再度測試今年低價。
航空股的股價表現更疲弱。達美航空收報 21.03美元，已跌破3月20日低點21.35美元；西南航空更慘，目前股價25.24美元，早已跌破3月19日的前低30.86美元；美國航空集團股價9.65美元，也同樣已經跌破3月23日前輪低點10.25美元。
筆者認為，航空類股將是景氣復甦的最末端，在該類股股價還未正式止跌之前，對整體美股（特別是道指）投資氣氛將產生壓抑作用，巴菲特旗下公司此前認輸沽清4隻航空股應是預見了該類股還未出現最糟情況。◇
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