外企利潤大逃亡 衝擊中共金融安全

美中貿易戰對中國經濟的衝擊正在深層發酵。對中國外企的最新數據分析顯示，外企近年來悄悄撤退的戰略已突變為「大逃亡」，而外企利潤和資本的撤離正在衝擊中共的外匯和金融安全。

數據顯示 外企正在外移產能

外商投資企業在中國經濟中佔據了獨特的地位，不但輸入大量資本，更賺回海量的貿易順差，奠定了多年來中國外匯儲備全球第一的地位。

過去10年（2008-2017）間，中國的貿易順差累計總額（27,191億美元）中，一大半都是外企（14,759億美元）創造的（見下表）。多年來中國外匯儲備的主要源泉就是貿易順差，所以外企可以說是中國外匯儲備的主要來源。

不過，現在情況正在變化。根據中共海關總署的數據，中國外企掙得的貿易順差在全國淨出口總額中的佔比，已經從2011年高峰時的84.2%，下跌到今年前8個月的23.6%。

過去5年中，外企出口掙外匯的能力持續大幅下滑，尤其是從2013年到2014年，外企淨出口在全國貿易順差中佔比暴跌三分之一，這反映出外企經營發生了重大改變。

而中共統計局數據顯示，2013年起規模以上（年產值2,000萬元以上）外企數量開始逐年減少。兩相印證可見2013年之後，外企開始逐步將產能轉移出中國。

外企利潤外逃 衝擊中共金融安全

不過，外企經營數據中更怵目驚心的，還不是掙匯減少，而是外企利潤的去留。

無論是出口掙回來的外匯，還是在中國境內賺的錢，只要外企選擇把利潤匯出中國，就會減少中共的外匯儲備。而外匯儲備直接關係到人民幣匯率穩定、金融安全和中共的國際清償能力。所以外企利潤的去與留，對中共而言關係重大。

早期外企的經營利潤主要是留在中國，用於投資擴大生產，體現在企業資產上，就是淨資產的增加。例如2000～2008年間，據中共統計局數據，外企實現的利潤總額與同期外企淨資產增加額幾乎等同。這說明，在此期間外企利潤近乎完全轉化為淨資產。

然而2009年之後，外企利潤轉化為淨資產的比例開始一路下滑，這意味著外企經營戰略整體上發生了重大轉變，不再願意將利潤用於中國境內的投資和生產。（見下表）

2009～2017年的9年間，外企累計實現了138,976億元的利潤，但只增加了57,575億元淨資產，也就是說外企利潤中約有8萬億元人民幣並未留在國內，而是被轉移出中國。

如果說之前9年中，外企逐年提高經營利潤中被轉移出國的比例，是悄悄地撤退。那麼今年起，外企轉移利潤的戰略已經升級為「逃離」。

2018年1～8月期間，外企雖然創造了逾萬億元的利潤，但整體上看，利潤不但分毫未用於投資生產，相反外企還減少了2,694億元的淨資產。

這種變化反映出，外企再不願將利潤留在中國，同時加快了撤出中國的步伐。

這期間發生了甚麼？

美國：去年底國會批准了特朗普總統的稅改，吸引企業和利潤回流美國。今年起，美國對中國的關稅制裁，從500億美元規模，到加碼2,000億美元規模，未來還很可能再加上2,670億美元，即對所有中國進口商品徵稅。

中共：去年底推出優惠政策，對外企以利潤直接投資暫不徵收10%的預提所得稅；今年又拋出放寬外資限制（縮減負面清單）、推動外資重大項目落地等種種優惠。

不過中共挽留外企的努力顯然失敗了。今年起在中國的外企不再是將利潤部份外移、而是整體上全部外逃，甚至加快了關廠、轉移生產線的撤離速度。

外企利潤外逃、甚至撤出中國意味著甚麼？僅僅從外匯儲備上看，後果都是中共無法承受的。

如果現在起，外企每年都選擇將利潤全部匯出中國，那意味著每年外企會消耗2,000～3,000億美元的外匯儲備。如果外企不僅僅是外移利潤，還要整體撤離，那外企1.5萬億美元左右的淨資產，就會擊穿中共外匯儲備的底線。

因為依據央行數據，截至2018年6月末中國有3.11萬億美元外匯儲備，但扣除外債（1.87萬億美元）後，中共真正能用於穩定人民幣匯率、或滿足企業居民購匯需求（包括外企撤離）的外匯儲備，實際只有1.24萬億美元。

外企利潤和資本外逃，對中共的打擊，顯然比貿易戰來得更快。