美國債券不尋常 長短天期利差縮小

受到美國公布10月生產者物價指數（PPI）年增率高達2.8%、創下五年半最高增幅的衝擊，期貨市場預期美聯儲12月升息的機率逼近100%，美國2年債孳息率創下九年高峰的1.7%。

與此同時，10年債孳息率卻從週一（13日）的2.4%下滑至2.378%，30年債孳息率也由2.869%降至2.836%。這導致美國債市長天期和短天期債券的利差進一步縮小，創下十年最窄利差。

在美國景氣不斷復甦，失業率降至近17年低點4.1%，以及美股連續創下歷史新高之際，債市所透露出孳息率曲線走平（指長天期利率降但短天期升）的訊息相當反常，暗示債市投資人對長期經濟增長的前景不具信心。

一般而言，正常的孳息率曲線都是陡峭的正斜率，表示長債的利率水平遠高於短債，若長短債的利差像目前一樣縮減，孳息率曲線則由陡峭轉為平緩上揚。

紐約投資機構Cantor Fitzgerald的首席策略師切基尼（Peter Cecchini）認為這是此時最需注意的訊號，債王格羅斯（Bill Gross）也稱這是暗示經濟將快速進入降溫階段的轉折點。

但許多專家認為這是美聯儲短期升息機率攀高和長期物價上漲不明顯所致，不須大驚小怪，並且認為美聯儲即將縮表，美國長天期債券的孳息率或許快要反轉上揚了。

儘管如此，銀行的獲利能力將首當其衝，因為他們通常會投資長期債券以獲取孳息，但存款的成本卻緊貼短期利率，當長短期債市利差像目前這樣不斷縮減時，銀行業的營運獲利必然減少，從而降低了他們透過信貸市場創造經濟增長的能力。◇

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