12月18日晚間，香港交易所發佈公告表示，中國輝山乳業控股有限公司除牌程序的第三階段於2019年11月15日屆滿前，該公司沒有提交任何復牌建議。聯交所決定取消該公司股份在聯交所的上市地位。業界俗稱「強制退市」。
據《中國基金報》12月19日報道，港交所的公告顯示，輝山乳業的股票自2017年3月24日起已暫停買賣。2018年3月27日，聯交所上市部認為該公司並未符合《上市規則》第13.24條有關擁有足夠業務運作或資產的規定，故根據《上市規則》第17項應用指引將該公司置於除牌程序的第一階段。
聯交所分別於2018年9月27日及2019年5月3日將該公司置於除牌程序的第二及第三階段。在除牌程序的第三階段於2019年11月15日屆滿前，該公司並沒有提交任何復牌建議。因此，聯交所決定取消該公司股份在聯交所的上市地位。
輝山乳業是遼寧一家老牌乳企，於2013年在香港上市，在2017年3月24日之前，市值約為400億港元。
2016年的12月16日和19日，著名的做空機構「渾水」（Muddy Waters Research）接連發佈了兩篇做空輝山乳業（6863.HK）的報告。
報告顯示，輝山乳業最少自2014年以來一直發布不實的財務數據，包括盈利造假、誇大資本開支等，又指其公司主席楊凱有可能挪用公司至少1.5億元人民幣資產，真實數字或更大。
19日，「渾水」又發佈了報告的第二部份，稱輝山收入造假，這份報告以中共國家稅務總局增值稅數據為證，顯示輝山存在大量欺詐性收入。而且「渾水」使用無人機拍的輝山養牛場的照片，顯示養牛場的屋頂都破了。
「渾水」的調查持續了好幾個月，共訪問了35個牧場、5個生產設施基地和2個完全沒有建設跡象的生產基地。
最後，「渾水」在報告的結論中表示：「我們認為這家公司的價值接近於零。」
2017年3月24日，市場消息傳出：輝山乳業大股東挪用30億帳上資金投資房地產，資金無法回收，「渾水」沽空報告發佈後，各家銀行前去審計調查發現，輝山乳業一堆單據造假。
2017年3月24日，輝山乳業（6863）股價在上午突然暴跌近九成，30分鐘內，300多億市值蒸發，創下香港主板一個紀錄了。
有網民表示：「靠借債上市做大的公司，破產都是瞬間的事，活下去，靠實力。」
也有網民認為：又一家企業倒在了房地產上，不好好做主業，只想賺快錢。
股價崩盤之後，2017年12月7日，遼寧省盤山縣法院公佈，輝山乳業董事長楊凱因「有履行能力而拒不履行生傚法律文書確定義務」，被列入全國法院失信被執行人名單；即俗稱的老賴。
2016年，楊凱以260億人民幣身家，登上了胡潤百富榜，排在第66位，也是遼寧首富。#
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